20#石油裂化管，16mn高压化肥管，20G锅炉无缝钢管，GB9948-2006石油裂化管，GB6479-2000高压化肥管，GB5310-2008锅炉无缝钢管2013-03-12　　投资要点　　根据汗青经验，春节后全国水泥市场行情启动的关键区域看华东，尤其是江、浙、沪一带，我们近日沿着熟料——粉磨站——混凝土——管桩——土建施工的家当链，拜访了8 家江、浙、沪的非A 股上市企业，结论如下：　　节后复工过程稍显迟缓：水泥、混凝土3 月第一周发货恢复至正常的30-40%。春节后有8-10 天的粉磨站补库存行情，但今朝粉磨站环节的熟料已近满库。　　我们懂得到，部分大年夜型水泥企业节前对开春需求启动存在误判，以至于节后开窑时光早于2011-2012 年，在水泥出货并未恢复的情况下，3 月底部分熟料临盆企业可能面对胀库停窑。　　管桩、混凝土企业在手订单延续客岁9 月份的势头，同比约有5-10 个百分点的晋升，但断定势头最多可延续到4 月份，在手订单不肯定性在增长，部分项目可能会延迟，广泛担心4-5 月份开工不足(地产调控的心里冲击)。　　管桩、混凝土等广泛感到下流企业资金状况较2011 岁尾及2012 年最差时有所改良，但实体得投资意愿仍不强，如今做的项目部分是去岁尾突击项目标延续(不清除岁尾集中花钱的身分)，惯例的平易近营项目并不多。　　冷热搀杂现象明显，与2011 年开春整体需求急拉和2012 年开春广泛大年夜幅下滑不合，本年冷热搀杂的现象明显，整体来看江苏需求好于浙江，苏南好于苏北，浙江招工难现象较为明显，而苏南地区招工根本正常，部分城市如无锡、常州等因市政项目从新启动所带来的需求恢复较为明显。　　我们断定，水泥价格完全恢复可能要晚与预期(之前广泛预期3 月底价格可恢复至客岁4 季度高位)，水泥市场或难以再现短期大年夜幅提价的行情。　　投资策略与建议：　　水泥价格回升幅度的低于预期及地产调控政策或将令东部水泥股行情或陷入僵持局面，短期内打破僵局可能有两种演绎路径：起首是地产政策逐渐晴明，新开工预期慢慢恢复带来水泥股估值晋升;其次是供给层面的紧缩，可能来自更大年夜范围的主导协同及治理雾霾等令产能出现的被动紧缩。　　风险提示：国内泉币、房地产宏不雅政策风险，原材料及环保成本增长的风险。　　东方证券

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